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长江证券-电新行业2020年度投资策略

来源:永乐国际     发布时间:[field:pubdate function="MyDate('Y-m-d',@me)"/]

  因购置补贴退坡及燃油车景气偏弱,过渡期后国内新能源车基本面承压,但产业链龙头标的三季报表现亮眼,原因在于龙头份额大幅提升,及材料公司海外加速放量。展望明年,短期国内数据依旧偏弱,但预期已较为充分,更应关注国内外政策变化对未来景气预期的影响。而从更长的维度看,从明年下半年起,行业将迎来国内外共振向上的新周期开始:1)国内明年在特斯拉、合资以及ToB、ToG端带动,全年有望增长至160万辆,下半年低基数下增速或明显抬升,政策亦存在超预期可能;2021年双积分边际趋严,承接行业增长动力;2)海外市场在碳排放政策与纯电动平台新车周期共振下,景气向上的趋势明确,预计由今年100万辆增长至144万辆,其中欧洲贡献近30万辆;伴随产业链技术进步,欧洲电动车有望率先具备成本竞争力,体现内生增长。故我们看好明年产业趋势启动下,板块整体估值抬升对应的系统性投资机会。

  新能源:需求主导行情,超预期为主线年市场担忧主要在于供给冲击及需求强度,我们认为供给扩张已提前在股价上有所反应,需求决定板块行情,且需求存在较大超预期空间:1)国内市场,建设指标规模超60GW,政策发布时点明显早于2019年,且企业观望情绪预期减弱;2)海外市场,2020年平价与补贴抢量逻辑仍将成立,组件价格下跌带动装机成本下降驱动平价项目规模延续高增,部分地区补贴调整刺激抢装上量。综上,我们认为明年中性条件下全球光伏装机约140GW,乐观条件下有望超160GW。需求超预期带动下,行业有望呈现类似2017年的供需两旺,带动板块趋势向上。风电方面,抢装之年业绩决定板块行情:1)2020年行业抢装趋势明确,装机高增确定;2021年在明年未并网项目转平价、大及平价项目、海风及分散式项目等多指标驱动下,规模有望达到25-30GW左右。2)风机企业盈利水平拐点向上,2020年业绩有望超预期催化板块行情。

  电网方面,今年是国网转折之年:电改背景下,国网盈利能力持续下滑,且发文明确将进一步严控投资。对此,我们认为电网总投资下滑在预期之内,未来主要呈结构性趋势,其中泛在作为国网“开源节流”必经之,后续确定性愈发强化。节奏方面,考虑2021年初步建成的节点,同时部分项目成功落地且国网要求明年建成推广,我们认为2020年将确定性进入全面建设阶段,对应投资规模有望翻倍至400亿元以上,继续推荐国电南瑞。工控方面,当前景气企稳改善,虽然尚未全面复苏,但最差时期大概率已经结束,明年将迎逐步改善;投资层面,白马龙头在景气上行阶段能够实现显著估值和业绩弹性,维持推荐。


 


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