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招商证券:配股募资促发展 激励优化筑基因

来源:永乐国际     发布时间:[field:pubdate function="MyDate('Y-m-d',@me)"/]

  股份用于股权激励或员工持股议案,资本夯实和市场化激励并进,促进公司跨越发展。公司拟配股募资不超过150亿元,将提升公司资本实力,助力公司在行业向重资本模式转型升级中率先构筑核心竞争优势。同时公司拟回购占公司总股本0.37%~0.74%的A股股份,有利于提升投资者信心,推动股价与公司长期内在价值匹配。回购的股份将用作股权激励或员工持股股票来源,我们预计将优化公司长期激励机制,稳定人才队伍,构筑公司发展内在基因。我们预计招商2019年 EPS0.89元,BPS12.75 元,目标价21.68-24.23 元。

  公司拟以每10股配售不超过3股的比例向全体A股和H股股东配股,合计配股数量不超过20亿股(A股不超过17亿股,H股不超过3亿股),募资总额不超过150亿元。以2018年三季度末公司净资产为基数,我们测算若配股完成并募资150亿元将增厚公司净资产约19%。配股募资具有多方面优势,一是面向A+H全体股东,充分平衡各方利益;二是定价和锁定期安排更为灵活,价格参考市价协商确定,新发股份无锁定期。资本补充将提升公司资本实力,在市场变革、牌照红利弱化、竞争加剧背景下,助力经营模式向重资本模式转变,率先构筑核心竞争力。

  公司董事会通过回购公司A股股份方案,将以自有资金通过集中竞价回购2,466.79~4,933.59万股股份,回购比例占公司总股本0.37%~0.74%,回购价格上限26.35元/股,不超过董事会通过决议前三十个交易日A股交易均价150%。回购资金总额区间在6.5-13亿元。回购股份有助于提升投资者信心,推动股价与公司长期内在价值匹配。同时,回购的股份将用于股权激励(性股票)或员工持股计划的股票来源,将优化公司长期激励机制,稳定人才队伍,完善公司发展内在基因,助力长期目标顺利实现。

  资本市场深化背景下,证券行业发展步伐加快。优质券商综合实力强劲,有望抢占先机。可比公司2019PBwind 一致预期平均数1.54。因市场边际改善,我们上调公司盈利预测,暂不考虑配股影响下,我们预计公司 2018-2020年EPS0.65/0.89/1.03元(前值0.55/0.71/0.87元),对应PE27.4/20.0/17.2倍,BPS12.22/12.75/13.37元(前值9.8/10.33/10.98元),对应 PB1.46/1.39/1.33倍。鉴于政策和市场利好催化下,证券板块整体估值中枢上移,且招商背靠招商局集团,机构业务优势突出,给予 2019 年目标PB1.7-1.9倍,目标价 21.68-24.23 元,维持买入评级。


 


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