快速导航

联系我们

010-64168475

地址: 北京市东城区东中街丰产支路9号东环广场A座写字楼9层
邮编: 100027
电话: 010-64168578
传真: 010-64748699
邮箱: service@sdgzjr.com
圣农发展34亿债务压顶仍豪爽派现 傅左手募资右

来源:永乐国际     发布时间:[field:pubdate function="MyDate('Y-m-d',@me)"/]

  圣农发展是一家家族式企业,傅一家三口合计持有公司49.97%股权,上述分红,作为实控人,傅一家将分得15.48亿元现金红利。

  除了向股东大笔分红外,圣农发展还与公司核心分享公司发展红利。今年11月22日,公司公告称,拟向董事、高管及核心员工等共计235人授予546.21万股性股票,计划金额为7412.07万元。

  大举派发“大礼包”源于圣农发展赚得盆满钵满。今年前三季度,公司实现净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同)27.05亿元,同比大增236.34%。公司预计,全年净利润将达到38亿元左右。

  然而,上市10年来,圣农发展两度亏损,业绩波动频繁。如何抵御行业周期性风险,也是公司急需面对的难题。

  在经历非洲猪瘟、猪肉价格上涨及猪肉替代因素影响,肉鸡行业景气度持续上升,行业龙头圣农发展“受益匪浅”。

  去年以来,圣农发展经营业绩持续超高速增长。公司全年实现营业收入115.47亿元,同比增长13.67%,净利润15.05亿元,同比大增377.79%。

  今年,这一好势头持续至今。前三个季度,圣农发展分别实现营业收入30.84亿元、34.70亿元、37.57亿元,同比分别增长31.17%、27.64%、25.81%。对应的净利润为6.53亿元、10亿元、10.53亿元,同比分别增长414.14%、380.75%、124.24%。

  整体上,今年前三季度,公司实现营业收入103.11亿元,同比增长27.99%,净利润27.05亿元,同比增长236.34%。公司预计,今年全年,净利润变动区间为37.05亿元至38.05亿元,跟上年相比,变动幅度为146.10%至152.74%。

  如此亮丽业绩背后,是肉鸡价格持续上涨。圣农发展解释,肉鸡行业景气度持续攀升,公司一体化全产业链的盈利优势凸显。同时,公司规模效应及管理效益的成效逐步。

  圣农发展称,公司具有30多年的肉鸡养殖经验,拥有自繁自养自宰一体化产业链的竞争优势。经过多年扩张,公司已成为国内最大的全产业链肉鸡饲养加工企业,也是国内商品代鸡产量最大企业,拥有肯德基、麦当劳等知名客户。

  除了规模优势,行业景气度持续上升。第三方披露的数据显示,去年以来,白羽肉鸡市场供给持续紧缺,鸡肉刚性需求强劲,在供给与需求双重作用下,肉鸡价格持续上涨。

  12月9日午间,圣农发展公告,公司11月销售鸡肉8.06万吨、销售收入11.55亿元,同比变动分别为-2.98%、18.84%,环比变动分别为-0.92%、-1.24%。对比今年10月销售鸡肉8.13万吨、销售收入11.69亿元,鸡肉价格基本维持在高位。

  不过,回顾圣农发展上市以来的经营业绩,今年的经营业绩无疑是历史巅峰。跟肉猪养猪一样,家禽养殖同样存在周期性风险。

  圣农发展于2009年登陆A股市场,2011年净利润达4.68亿元,2012年锐降至263.44万元,同比大降99.44%,扣非净利润只有67.15万元。2013年,公司亏损2.20亿元。2014年勉强扭亏为盈,2015年又亏损3.88亿元,扣非净利润为亏损5.59亿元。2017年,净利润再度大幅下降,扣非净利润为0.92亿元,同比大降82.82%。

  近年来,圣农发展进行了系列产业布局,打造了一体化产业链,以抵御周期性风险,目前来看,效果仍不是很理想。

  12月24日晚,圣农发展披露2019年前三季度利润分配预案,拟每10股派发现金红利15元,共计派发现金红利18.59亿元,分红金额约占前三季度净利润的68.72%。

  在今年4月26日,圣农发展还实施了2018年度分红方案,每10股派发现金红利10元,合计派发12.39亿元。

  如果本次分红预案顺利实施,在不到一年内,圣农发展将合计派发现金红利30.98亿元,约占公司全年预盈38亿元的81.52%。

  圣农发展的实控人为傅、傅长玉夫妇及其女儿傅芬芳,截至三季度末,傅一家三口直接间接合计持有公司49.97%股权。按照持股比计算,上述30.98亿元现金分红,傅一家将合计分得15.48亿元。

  圣农发展上市以来,已经实施了5次现金分红,累计派发现金红利22.72亿元。据此计算,加上上述即将实施的分红,傅一家将从圣农发展身上套现20.64亿元(不包括今年4月19日减持206.19万股的套现)。

  问题在于,圣农发展一方面大肆分红,另一方面又密集募资。上市以来,公司股权融资金额合计为47.70亿元。此外,公司还通过发债融资55.50亿元。左手募资右手分红,傅一家套现意图明显。

  如今,圣农发展还存在巨额债务未。数据显示,截至今年9月底,公司短期借款为30.32亿元、一年内到期的非流动负债1.21亿元、长期借款2.35亿元,合计为33.88亿元,其中一年内需的债务为31.53亿元。同期末,公司货币资金为6.39亿元,对比发现,公司存在偿债压力。

  显然,在肉鸡景气之时,借助稳定增长的经营现金流净额,圣农发展债务偿可能不存在问题。去年及今年前三季度,公司经营现金流净额分别为23.56亿元、34.66亿元。

  如果行业低迷,经营现金流净额不会这么理想,到时,公司将面临较大偿债压力。2013年,公司经营现金流入净额只有0.22亿元。


 


                                                        永乐国际投资基金管理(北京)有限公司