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半夏投资李蓓:基本面这个大笑话?

来源:永乐国际     发布时间:[field:pubdate function="MyDate('Y-m-d',@me)"/]

  因为制度的变化,看基本面的产业资本被了发挥负反馈机制的能力;政策的不确定又加剧了游资的炒作力度;机构的趋势性追涨行为在本轮达到历史最强,驱动了过去2周A股的激烈上涨。但机构仓位基本加满,场外资金没有也暂时不会大量入场,外资存在不确定性,产业资本减持加速,后续一段时间,市场天平会面临逆转。

  即便我全面考虑了三个面,综合分析,本轮市场的发展速度和强度的确超出了我的预期。为什么呢?现在事后来看两个原因:

  在本轮,机构正反馈的特征发挥到了极致。以最大的主动投资群体,总规模2万亿的私募基金为例来看,过去半个月出现了历史上最快最强的加仓,2个星期仓位上升了大于10%,在2月28号已经达到了71.88%,基本持平2018年下跌前的最高水平,离2015年的最高水平只差4%。

  按照私募+主动公募+保险的主动投资,估计合计4万亿左右的主动股票投资规模,过去一个月加仓的量应该大于5000亿。加上融资买入600亿。存量趋势投资者的加仓行为1个月贡献了6000亿的净买入。

  产业资本持股周期长,集中度高,进出成本高,他们都是要看基本面的,对公司到底值多少钱是有相对稳定的衡量的。历史上看,他们的净买入强度跟市场价格高度负相关,属于市场里最大的负反馈机制。

  但是本轮有一个变化:产业资本当期的交易行为,被减持新规住了。按照减持新规,从发布公告拟减持到实际减持,需要3-9个月,而且量也的比较严格。

  于是,我们发现,本轮跟之前最大的区别:游资因为政策的不确定,选择短时间猛攻速胜;机构因为信息加快和情绪共振,加仓速度和强度历史最高;而产业资本被制度变化了手脚,负反馈机制发挥得不充分。

  监管一直发展机构投资者,平抑市场波动,但事实上当前市场下,机构投资者就是波动最大的来源。


 


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