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解读巴菲特投资中石油心历程

来源:永乐国际     发布时间:[field:pubdate function="MyDate('Y-m-d',@me)"/]

  为什么认为当时中石油股价被低估了?又为什么巴菲特认为中石油股价应该在1000亿美元?《新财技网》独家解读投资大师投资经典一役。

  巴菲特掌管的伯克希尔公司花费4.88亿美元于2003年大举买进中石油,当时中石油在港交所交易的股价为每股2元,总股本为1758亿股。

  “当时我们斥资4.88亿美元购买中石油1。3%股权,中石油市值大约是370亿美元,查理和我当时估计中石油内在价值应该是1000亿美元。”

  这里面的是巴菲特为什么认为当时中石油股价被低估了?又为什么巴菲特认为中石油股价应该在1000亿美元?

  《新财技网》查阅中石油03年年报,发现当时中石油每股收益为0.4元,每股净资产为2元,流动资产净值为0.32元。

  以当时的市盈率计算,中石油市盈率为5倍,市净率为1,即巴菲特以当时的净资产价格购买了中石油。

  反观,中石油当时在A股上市的情况。以06年年报计算,当时中石油每股收益为0.76元,发行价为16元,市盈率为21倍。市场价当日首开为48元,市盈率高达63倍。即使中石油从2007年登陆A股以来,据09年三季报测算,中石油市盈率仍然高居不下。根据其最新三季报显示,中石油前三季度基本每股收益为0.44元,即使全年达到每股收益0.8元,中石油市盈率依然为17倍。

  《新财技网》以07年中石油流动资产净值计算每股为0.19元。与03年相比,当时巴菲特购买中石油的股价是其流动资产净值的6倍多,而中石油登陆A股时的发行价为其流动资产净值近100倍。

  4年过去了,巴菲特的耐受力可谓惊人。即使巴菲特当时购买中石油的股价为每股2元,但是在03年1-6月长达半年的时间,中石油港股的股价依然维持在1.65元至1.98元之间徘徊,可以说巴菲特斥资4.88亿美元大举买进中石油当时被套牢半年之久。

  但是巴菲特很有耐心,因为他中石油合理价值应该在1000亿美元之间。按照当时人民币兑美元汇率计算,1000亿美元约为8000亿人民币。即相当于巴菲特认为中石油合理估值应为每股4.55元人民币。即相当于03年11倍市盈率。10倍于流动资产净值。

  心里有谱,于是巴菲特并不慌张。耐心终于有了回报。从03年底开始,中石油开始发力,每股股价开始站在2元以上,从此再也没有下来。04年,中石油股价达到4.35元,05年,股价最高达到7元,06年年底股价最高冲至9.9元,这三年时间巴菲特一直没有减持中石油,即使股价早已超越到他心目的价位。

  碰到07年的大牛市,07年9月28日,中石油股价达到14.74元。巴菲特开始大举减持中石油。

  为什么巴菲特会在14元附近大举减持中石油呢?巴菲特没有详细透露个中细节,但是从06和07年财报,《新财技网》发现,07年中石油每股收益为0.75元,每股净资产3.7元,流动资产净值0.18元。按照当时巴菲特卖掉中石油的股价计算,当时中石油的市盈率为18倍,市净率为37,是其流动资产净值的80倍。

  巴菲特从03年以2元购买中石油,到07年股价达到14元卖掉,收益4年达到7倍。用他自己的话说,在中石油交易上的收益向美国国税局缴纳了12亿美元的税,大约够美国运行4小时的费用。

  巴菲特其后是这样总结的,“有两个因素使中石油内在价值大为提高,一是油价的显著攀升,二是中石油管理层在石油和天然气储备上下了大工夫。”

  然而悲哀的是,就在巴菲特大举减持中石油的时候,大众投资者正沉浸在牛市的狂欢中,开始大举买进中石油,结果演绎了一幕幕资本市场的悲剧。

  怪中石油?还是怪自己呢?不要瞧不起巴菲特,投资大师通过中石油的投资过程,向我们上了一堂精彩的一课。


 


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