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【独家】银行股投资分析报告

来源:永乐国际     发布时间:[field:pubdate function="MyDate('Y-m-d',@me)"/]

  最近大盘弱势震荡始终突破不了2920点,上方3000点也是压力重重,好像一堵逾越不过去的墙。成交量一再萎缩,表示着市场人气一直下滑。从银证转账的资金数据上看,资金也一直在流出。但越是的时候往往也孕育着巨大的机会。

  如何从的地方发现机会,我们可以通过整体市场估值、行业影响因素、个股详细分析报告来对市场做一个深入的分析。

  首先我们需要知道的是大盘点位所处的高低。大盘点位的高低与银行股的关联度极高,因为大多数银行股体量大且占有上证指数较大份额。一般大盘整体估值高的时候,银行股的估值也提升到很高的,两者有极高的关联度。因此我们选择银行股指数与上证指数近段时间相互叠加的走势图加以分析。最后发现大盘市盈率30倍以上、银行市盈率20倍以上的时间,大盘面临着下跌风险;而大盘市盈率16倍左右、银行市盈率10倍以下的时候,有着上涨的机会。

  目前大盘市盈率是14.59倍,银行大约是6倍市盈率,与2008年和2013年6月末的底部非常相似。因此我们初步判断大盘处在一个相对底部,相对的银行股估值也处于历史性的低位,与疯狂的2007年与2015年的高点已经相去甚远。我们可以做的就是把握大概率的区间。

  目前A股银行股市净率保持在1倍左右。在美国股市,银行股能够长期维持1.5倍到2倍市净率之间。即使在2008年金融危机的时候,美国股市银行股市净率也只是1倍左右而已,随后便展开反弹,进入慢牛走势之中。

  虽然银行业面临困境,但金融仍在持续推进,而金融往往会刺激银行股估值的提升。2005年推行的股权分置;人民币形成机制;利率市场化加上社保基金抄底酝酿了一波大牛市。2009年汇金注资农行1300亿;跨境贸易人民币结算试点又实现了2009年股市的大回升。2014年左右上海自贸区试点;沪港通;融资融券又酝酿了一轮牛市。

  从历史数据来看,2013年银行股破净之后就展开大幅上涨。当前银行股再次破净,估值已经到达历史底部,很有可能复制历史。从资金面来看,长期资金流入股市会带来银行股估值的大幅提升。当前又一次有养老金越1万亿这种长期资金大举入市。最重要的是,从面,金融还在进一步推进:深港通;QFII或RQFII额度进一步提高;供给侧;注册制等等。

  消息面上,两位消息人士周四(3月10日)透露,中国将于近期出台相关文件,允许商业银行在不良资产处置领域实施债转股,以支持实体经济,此文件并由国务院特批,以突破商业银行法规。如果实行不良资产证券化将大大改善银行的资产质量,降低银行的不良贷款率,银行的业绩稳定。

  从营业收入增长率,我们观察到营业收入接近1000亿与1000亿以下银行的营业收入的平均增长率明显高于营业收入1000亿以上银行。体量大的银行增长速率减缓是常态。其中南京银行601009)与平安银行000001)营业收入增长率表现相对突出。从净利润增长率的角度看,南京银行、宁波银行002142)、平安银行、银行601169)等一些小市值商业银行增长相对突出。体量较大的农业银行601288)、交通银行601328)、工商银行601398)等可能增速就相对较慢。

  但如果光从银行增长率判断银行股,可能过于片面,我们可以使用兼顾估值和成长的指标PEG。那么什么是PEG指标呢?

  PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)是彼得.林奇发明的一个股票估值指标,是在PE(市盈率)估值的基础上发展起来的,它弥补了PE对企业动态成长性估计的不足。彼得.林奇就是将麦哲伦基金管理的资产规模由2000万美元成长至140亿美元的掌舵人,13年间年平均复利报酬率达29%。

  比如一只股票当前的市盈率为20倍,其未来5年的预期每股收益复合增长率为20%,那么这只股票的PEG就是1。当PEG等于1时,表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。

  如果PEG大于1,则这只股票的价值就可能被高估,或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。因此PEG指标是越小越好,代表着股票性价比越高。PEG指标越小代表着给出的买价与未来成长之间的比价更优惠。

  从PEG方面来看,大部分银行股的PEG维持在0.5以下,仅有少数银行股的PEG超过了1。其中南京银行、宁波银行、兴业银行601166)、银行、平安银行等PEG都在0.32以下,这表示目前这些个股的投资价值非常明显。

  最后综合营业收入增长率、净利润增长率、市盈率、市净率、PEG等综合性指标,我们认为小市值商业银行投资价值更加明显。

  2.三季度末不良率0.95%环比持平,三季度不良贷款线%,一方面不良生成压力缓解,另一方面南京银行严格认定不良和加大核销力度导致二季度不良生成率偏高。

  从南京银行业绩快报看,营业收入比上年同期增幅42.75%,利润总额增幅27.77%,加权平均净资产收益率19.39%,业绩增速明显。

  股价上看南京银行自2015年8月创出11.63新低之后,明显强于大盘,大盘位于即将新低的而南京银行的底部已经抬升。

  主要是凭借综合金融优势,中间业务收入表现靓丽。另外,在经济下行背景下,资产质量保持稳健,不良生成速度环比略有改善。宁波银行2015 年9 月末不良率较6 月末下降1bp 至0.88%,加回核销后线%。虽然经济下行背景下尚且无法判定宁波银行不良拐点已经到来,但其资产质量明显优于行业平均水平。

  股价上看宁波银行自2015年8月创出9.81新低之后,在2016年1月创出11.51的低点,底部已经上移。明显强于大盘。

  资产质量保持稳定,不良生成率环比下降。公司以量补价,同业业务规模快速增长,使资本充足度掣肘。。9 月末不良率较6 月末仅微幅上升2bp至0.94%,三季度加回核销后的不良线%。

  股价上看,银行底部也逐渐抬升,上周银行股表现强势之后出现回调走势,1月最低8.78料很难击穿。

  积极核销不良,供给侧加速不良资产,加大拨备力度。年报披露,平安银行息差逆势而上,资产质量瑕不掩瑜,税前利润高达41%,如果经济转暖,业绩就会井喷。净息差扩张主义是因为:1)生息资产中贷款占比同比增长1.65%;2)存款成本下降28个几点,反观贷款收益率仅下降14个基点;3)银行间负债占比下降,被成本更低的存款所替代。综上所诉,平安银行基本面好转。


 


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